◆ 2019年2月，中共中央總書記,、國家主席,、中央軍委主席習(xí)近平在主持中共中央政治局第十三次集體學(xué)習(xí)時指出，要建設(shè)一個規(guī)范,、透明,、開放、有活力,、有韌性的資本市場,，完善資本市場基礎(chǔ)性制度，把好市場入口和市場出口兩道關(guān),，加強(qiáng)對交易的全程監(jiān)管,。

◆ 近日，黨中央,、國務(wù)院批準(zhǔn)了《全面實行股票發(fā)行注冊制總體實施方案》,。2023年2月17日,，中國證監(jiān)會發(fā)布實施全面實行股票發(fā)行注冊制的相關(guān)制度規(guī)則，證券交易所,、全國股轉(zhuǎn)公司,、中國結(jié)算、中證金融,、證券業(yè)協(xié)會配套制度規(guī)則同步發(fā)布實施,。2023年4月10日，滬深交易所主板注冊制首批企業(yè)上市交易,，股票發(fā)行注冊制改革全面落地,。

◆ 注冊制改革是資本市場改革的“牛鼻子”工程，是一場觸及監(jiān)管底層邏輯的變革,、刀刃向內(nèi)的變革,、牽動資本市場全局的變革，有力加快建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場,，有效完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制,，大幅提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的能力和水平。

◆ 2019年到2023年1月底,，共有85家公司強(qiáng)制退市,，數(shù)量超過前20年的總和。A股市場“退市難”的局面被打破,，市場參與主體對從嚴(yán)執(zhí)行退市制度建立了預(yù)期,。未來，強(qiáng)制退市,、主動退市,、并購重組、破產(chǎn)重整等多元退出渠道將更趨暢通,。

◆ “注冊制改革絕不是一放了之,，而是要從我國國情出發(fā)，堅持放管結(jié)合,、加強(qiáng)監(jiān)管”,。

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2023年4月10日，滬深交易所主板注冊制首批10家企業(yè)上市儀式在北京,、上海,、深圳三地連線舉行，“牽一發(fā)而動全身”的注冊制改革扣上最后也是最為關(guān)鍵的一環(huán),，拉開了繼往開來的大幕,。

近年來，伴隨著我國成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，資本市場也站上了高質(zhì)量發(fā)展,、建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場的新跑道,。

2019年2月，中共中央總書記,、國家主席,、中央軍委主席習(xí)近平在主持中共中央政治局第十三次集體學(xué)習(xí)時指出，要建設(shè)一個規(guī)范,、透明,、開放、有活力,、有韌性的資本市場,，完善資本市場基礎(chǔ)性制度，把好市場入口和市場出口兩道關(guān),，加強(qiáng)對交易的全程監(jiān)管,。

為有效推動資本市場完善要素資源市場化配置體制機(jī)制，讓市場在資源配置中起決定性作用,，注冊制改革成為重大改革事項,。

注冊制改革的本質(zhì)，是把選擇權(quán)交給市場,，強(qiáng)化市場約束和法治約束,，提高直接融資比重，提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)水平,、助力國家戰(zhàn)略能力,。

黨的十八大以來，以習(xí)近平同志為核心的黨中央高度重視股票發(fā)行注冊制改革,。2018年11月5日，習(xí)近平總書記在首屆中國國際進(jìn)口博覽會開幕式上宣布,，在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制,。這標(biāo)志著注冊制改革進(jìn)入啟動實施階段。中央深改委會議多次審議有關(guān)注冊制改革的方案,，“注冊制”曾兩次寫入中央全會文件,，七次寫入政府工作報告。

根據(jù)黨中央,、國務(wù)院決策部署,，注冊制改革按照試點(diǎn)先行、先增量后存量的路徑穩(wěn)步推開,。

從設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制,，到創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制，到北京證券交易所試點(diǎn)注冊制，再到全面實行股票發(fā)行注冊制改革……4年多來,，我國資本市場堅持“尊重注冊制基本內(nèi)涵,、借鑒全球最佳實踐、體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段特征”的原則,，突出“把選擇權(quán)交給市場”的注冊制改革本質(zhì),，統(tǒng)籌推進(jìn)資本市場基礎(chǔ)制度改革、同步加強(qiáng)監(jiān)管,，持續(xù)探索一條資本市場一般規(guī)律與中國智慧相結(jié)合的具有中國特色的注冊制改革之路,。

近日，黨中央,、國務(wù)院批準(zhǔn)了《全面實行股票發(fā)行注冊制總體實施方案》,。2023年2月17日，中國證監(jiān)會發(fā)布實施全面實行股票發(fā)行注冊制的相關(guān)制度規(guī)則,，證券交易所,、全國股轉(zhuǎn)公司、中國結(jié)算,、中證金融,、證券業(yè)協(xié)會配套制度規(guī)則同步發(fā)布實施。2023年4月10日,，滬深交易所主板注冊制首批企業(yè)上市交易,，股票發(fā)行注冊制改革全面落地。

以此為標(biāo)志,，我國的注冊制改革走過了增量試點(diǎn)起步,、存量試點(diǎn)擴(kuò)圍、全市場推廣的改革歷程,。注冊制改革是資本市場改革的“牛鼻子”工程,，是一場觸及監(jiān)管底層邏輯的變革、刀刃向內(nèi)的變革,、牽動資本市場全局的變革,，有力加快建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場，有效完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制,，大幅提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的能力和水平,。隨著全面注冊制的實施，我國資本市場將迎來更多積極變化,，在新的歷史時期以更大活力,、更強(qiáng)韌性服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

從“試驗田”走向“全市場”

中國的資本市場起步于計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時期,，股票發(fā)行由早期采用審批制,，過渡到核準(zhǔn)制管理,。

黨的十八屆三中全會首次提出“推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革”。這項改革涉及面廣,、系統(tǒng)性強(qiáng),、任務(wù)艱巨，既是資本市場發(fā)行端的改革,，更是對市場基礎(chǔ)性制度,、各參與主體能力水平的集中試煉?！白灾茖嵤┖?，我國資本市場步入了嶄新的歷史階段?！敝行沤ㄍ蹲C券總裁李格平表示,。

經(jīng)過反復(fù)磨合、不斷凝聚共識,，注冊制改革最終確定了由增量到存量,，以資本市場板塊為載體分步驟推進(jìn)的改革路徑。

試增量——2019年6月13日,，上交所科創(chuàng)板正式開板,，成為注冊制改革的第一塊“試驗田”。2019年7月22日,，首批科創(chuàng)板公司鳴鑼上市,。第一家同股不同權(quán)的企業(yè)、第一家未盈利企業(yè),、第一家紅籌企業(yè),、第一家CDR企業(yè)相繼落地生根、開花結(jié)果,。

靈活,、有彈性的股權(quán)激勵機(jī)制，創(chuàng)新的非公開詢價轉(zhuǎn)讓,，貼合市場需求的并購重組,、再融資制度，便捷的小額快速再融資審核機(jī)制……科創(chuàng)板的每一項制度創(chuàng)新,，既富有中國特色,，又不斷提高市場化的“含金量”,。

通過科創(chuàng)板試點(diǎn),，注冊制制度規(guī)則的“四梁八柱”基本建成、運(yùn)行良好,，以信息披露為核心的發(fā)行上市制度經(jīng)受住了市場檢驗,，交易、退市等關(guān)鍵制度創(chuàng)新成效顯著，系統(tǒng)性改革向縱深邁進(jìn),。

擴(kuò)存量——2020年4月27日,，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制總體實施方案》。當(dāng)年8月24日,，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制正式落地,。注冊制試點(diǎn)由此從增量市場走向存量市場。

創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制涉及800多家存量上市公司,、4600多萬存量投資者,，改革充分考慮了存量投資者的風(fēng)險承受能力、交易習(xí)慣以及對存量上市公司的監(jiān)管做法,，在制度設(shè)計上沿用科創(chuàng)板行之有效做法的同時,，也針對創(chuàng)業(yè)板公司實際作出了差異化制度安排。

2021年11月15日,，北京證券交易所揭牌開市,，同步試點(diǎn)注冊制。與科創(chuàng)板,、創(chuàng)業(yè)板形成區(qū)別,，北交所定位于“打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”，三個交易所形成錯位互補(bǔ)的發(fā)展格局,。

一子落,，全盤活——4年多來，注冊制改革帶來的變化是全方位的,、根本性的,。資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)特別是科技創(chuàng)新的能力大幅提升。截至2022年底,，注冊制下的上市公司共計1075家,，首發(fā)融資1.2萬億元，均占到全市場的一半以上,。一批處于“卡脖子”技術(shù)攻關(guān)領(lǐng)域的企業(yè)登陸資本市場,，在集成電路、生物醫(yī)藥,、新能源,、新材料、高端裝備制造等行業(yè)形成產(chǎn)業(yè)集聚,。2022年,，我國企業(yè)IPO融資規(guī)模位居全球第一，籌資額占全球的50%,。

4年多來,，資本市場的法治建設(shè)取得重大突破,。新證券法、刑法修正案（十一）實施,，虛假陳述民事賠償司法解釋,、刑事案件追訴立案標(biāo)準(zhǔn)等配套制度出臺，中辦,、國辦印發(fā)《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動的意見》,，中國特色的證券集體訴訟制度首案判決……資本市場法治建設(shè)取得一系列重大突破，投資者權(quán)益得到更好保護(hù),。各類市場參與主體對法治的敬畏意識明顯增強(qiáng),，市場預(yù)期更加穩(wěn)定，資本市場的活力,、韌性不斷煥發(fā)出來,。

4年多來，在全面深化資本市場改革的推動下,，資本市場優(yōu)勝劣汰的機(jī)制更加完善,，市場結(jié)構(gòu)和市場生態(tài)發(fā)生深刻變化。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司超過2500家,，較2019年初增加了1000多家,，市值占比由25.9%提升至41.1%。公募基金,、社?；稹⒈ｋU機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)投資者持有流通市值的比重,，由2019年初的15.7%提高至2022年末的19.9%,，個人投資者交易金額占比降至60%左右。炒小炒差,、追漲殺跌等投機(jī)行為顯著減少,，資金向盈利能力強(qiáng)、科技含量高,、成長性好的企業(yè)集中,，顯現(xiàn)出優(yōu)質(zhì)優(yōu)價的趨勢，長期,、理性,、價值投資逐漸成為市場主流。

深圳證券交易所（2023年4月10日攝）毛思倩攝/本刊

　　助力資本市場提質(zhì)增效

全面注冊制改革是我國資本市場進(jìn)一步提質(zhì)增效的重要動力,。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,，在全面注冊制時代，資本市場朝著“打造一個規(guī)范,、透明,、開放、有活力,、有韌性的資本市場”總體目標(biāo)加速前行,，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

把選擇權(quán)交給市場,。把選擇權(quán)交給市場,，是注冊制改革的“題眼”。

全面注冊制改革總結(jié)試點(diǎn)注冊制經(jīng)驗,，推廣實踐證明行之有效的制度,，堅持交易所審核和證監(jiān)會注冊各有側(cè)重、相互銜接的基本架構(gòu)審核注冊程序進(jìn)一步優(yōu)化,。與核準(zhǔn)制相比,，實行注冊制不僅涉及審核主體的變化，更重要的變化體現(xiàn)在四個方面：一是理念的變化,，堅持以信息披露為核心,，監(jiān)管部門不對企業(yè)的投資價值作判斷。二是把關(guān)方式的變化,，主要通過問詢把好信息披露質(zhì)量關(guān),，壓實發(fā)行人信息披露第一責(zé)任、中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任,。三是透明度的變化,，開門搞審核，審核注冊的標(biāo)準(zhǔn),、程序,、問詢內(nèi)容、過程,、結(jié)果全部公開,，監(jiān)督制衡更加嚴(yán)格，讓公權(quán)力在陽光下運(yùn)行,。四是監(jiān)管執(zhí)法的變化,，對欺詐發(fā)行、財務(wù)造假等各類違法違規(guī)行為“零容忍”,，露頭就打,，實行行政、民事,、刑事立體處罰,，形成強(qiáng)有力的震懾。

滬深交易所主板注冊制首批10只新股,，在市場化定價機(jī)制下,，8只新股發(fā)行市盈率高于23倍,、2只低于23倍，首批公司詢價,、定價總體符合市場規(guī)律和投資者預(yù)期,。10只新股的有效網(wǎng)上申購戶數(shù)均超過千萬戶，其網(wǎng)上打新人數(shù),、中簽率均保持平穩(wěn),。

一個統(tǒng)一，三個統(tǒng)籌,。全面注冊制改革涉及的制度規(guī)則共165部,，包括證監(jiān)會發(fā)布的制度規(guī)則57部，證券交易所,、全國股轉(zhuǎn)公司,、中國結(jié)算等發(fā)布的配套制度規(guī)則108部，內(nèi)容涵蓋發(fā)行條件,、注冊程序,、保薦承銷、重大資產(chǎn)重組,、監(jiān)管執(zhí)法,、投資者保護(hù)等各個方面。

證監(jiān)會表示,，全面注冊制改革注重把握好“一個統(tǒng)一”和“三個統(tǒng)籌”,。“一個統(tǒng)一”即統(tǒng)一注冊制安排并在全國性證券交易場所各市場板塊全面實行,；“三個統(tǒng)籌”包括統(tǒng)籌完善多層次資本市場體系,、統(tǒng)籌推進(jìn)基礎(chǔ)制度改革、統(tǒng)籌抓好證監(jiān)會自身建設(shè),。

“改革明確了注冊制下公司如何進(jìn)入資本市場,、怎么發(fā)行上市的問題，解決了市場化定價的問題,，還在法規(guī),、監(jiān)管、市場參與主體關(guān)系和市場交易行為等各個方面作出改革,，予以配套,、協(xié)調(diào)?！痹谏虾Ｊ性?wù)副市長屠光紹看來,，全面注冊制改革對資本市場具有歷史性、標(biāo)志性、基礎(chǔ)性,、系統(tǒng)性四大變革意義,。

完善規(guī)則，監(jiān)督制衡,。全面注冊制改革下,，以板塊為載體的注冊制試點(diǎn)制度規(guī)則統(tǒng)一、固定為適用于全市場的發(fā)行注冊管理辦法制度安排,。監(jiān)管部門同步完善了監(jiān)督制衡機(jī)制，進(jìn)一步明確上市委,、重組委的工作要求,。

改革后，滬深交易所主板突出大盤藍(lán)籌特色,，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟,、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大,、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè),，相應(yīng)設(shè)置多元包容的上市條件，并與科創(chuàng)板,、創(chuàng)業(yè)板拉開距離,；科創(chuàng)板突出“硬科技”特色，繼續(xù)發(fā)揮資本市場改革“試驗田”的作用,；創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè),；北交所與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)共同打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。

全鏈條聯(lián)動式改革,?！白灾聘母锸巧婕百Y本市場基礎(chǔ)制度的全鏈條聯(lián)動式改革?！敝袊Y本市場研究院院長,、中國人民大學(xué)原副校長吳曉求認(rèn)為，鏈條前端起始于發(fā)行上市制度,，并購,、信息披露、監(jiān)管主體,、退市機(jī)制,、打擊違規(guī)違法、法律制度建設(shè)等各個層面,，也都作出徹底調(diào)整,，以此推動完成中國資本市場全鏈條的市場化改革。

全面注冊制下,，資本市場入口,、出口同步改革,，常態(tài)化退市機(jī)制更加健全，再融資和并購重組實行注冊制,，讓“市場之手”更好作用于資源配置,，促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展、優(yōu)勝劣汰,。

2019年到2023年1月底,，共有85家公司強(qiáng)制退市，數(shù)量超過前20年的總和,。A股市場“退市難”的局面被打破,，市場參與主體對從嚴(yán)執(zhí)行退市制度建立了預(yù)期。未來,，強(qiáng)制退市,、主動退市、并購重組,、破產(chǎn)重整等多元退出渠道將更趨暢通,。

滬深交易所主板注冊制首批企業(yè)上市儀式現(xiàn)場（2023年4月10日攝） 方喆攝/本刊

釋放活力?加強(qiáng)監(jiān)管

全面注冊制突出“把選擇權(quán)交給市場”，是更好處理“有效市場”和“有為政府”關(guān)系的真招實招,，是服務(wù)中國式現(xiàn)代化,、構(gòu)建高水平社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的題中應(yīng)有之義。

一方面,，全面注冊制將推動資本市場更好落實“兩個毫不動搖”,，更多符合國家戰(zhàn)略、順應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展方向的企業(yè)將通過資本市場發(fā)展壯大,，市場活力和內(nèi)生動力將充分釋放,。

申萬宏源證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長認(rèn)為，全面注冊制改革既能提升資本市場服務(wù)大型國有企業(yè)混合所有制改革的能力,，也能推動資本市場服務(wù)下沉,，更好支持中小微企業(yè)、未盈利企業(yè),、處于生命周期早期的企業(yè)發(fā)展,。

數(shù)據(jù)顯示，隨著注冊制改革推進(jìn),，國資委管轄的98家中央企業(yè)資產(chǎn)證券化率由2018年的14.2%增至2021年的16.1%,；2021年中央企業(yè)和地方國有企業(yè)控股的上市公司中分別有13戶和25戶新引入了持股比例5%以上的戰(zhàn)略投資者；期間,，國有企業(yè)積極通過并購重組實現(xiàn)混改,，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈布局、更好發(fā)展主業(yè)，國有資本投資布局更為優(yōu)化,。

2019年～2022年11月底,，科創(chuàng)板共上市486家科創(chuàng)企業(yè)，總市值超過6萬億元,，IPO融資額超過7300億元,，占同期境內(nèi)A股市場首發(fā)融資總額的40%以上。2022年,，上交所IPO融資額位列全球第一,。

2020～2022年，深市上市公司高成長動力強(qiáng)勁,，整體營業(yè)收入,、凈利潤3年復(fù)合增長率分別達(dá)15%、17%,，涌現(xiàn)出一批諸如寧德時代,、比亞迪,、邁瑞醫(yī)療,、海康威視,、匯川技術(shù)等優(yōu)質(zhì)的鏈主型企業(yè),。

上交所總經(jīng)理蔡建春在“上交所股權(quán)投資機(jī)構(gòu)交流會”上介紹，科創(chuàng)板暢通了股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在科技創(chuàng)新行業(yè)的“募投管退”全環(huán)節(jié),，實現(xiàn)了創(chuàng)投資本與機(jī)構(gòu)投資者的有序“接力”,。

作為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的一員，德同資本董事長邵俊對此深有感觸,，“全面注冊制綜合考慮預(yù)計市值,、收入、凈利潤,、現(xiàn)金流等綜合上市指標(biāo),，相比以往更加注重企業(yè)未來的發(fā)展?！彼f,，全面注冊制下的資本市場將成為企業(yè)價值的“試金石”，資金將集中流向真正潛力大,、愿景好,、價值高的企業(yè)。

另一方面,，全面注冊制下,，證券監(jiān)管部門加快監(jiān)管轉(zhuǎn)型。

“注冊制改革絕不是一放了之，而是要從我國國情出發(fā),，堅持放管結(jié)合,、加強(qiáng)監(jiān)管”。證監(jiān)會主要負(fù)責(zé)人指出,，改革體現(xiàn)“先立后破,、放管結(jié)合”的思路，強(qiáng)化事前事中事后的全過程監(jiān)管,，在“放”的同時加大“管”的力度,，督促各市場參與主體歸位盡職。

證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人介紹,，證監(jiān)會將加大發(fā)行上市全鏈條各環(huán)節(jié)的監(jiān)管力度,。堅持“申報即擔(dān)責(zé)”，壓實發(fā)行人及實際控制人責(zé)任,；督促中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé),，加強(qiáng)能力建設(shè)；加強(qiáng)發(fā)行監(jiān)管與上市公司持續(xù)監(jiān)管的聯(lián)動,，規(guī)范上市公司治理,。同時，以“零容忍”的態(tài)度嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行,、財務(wù)造假等違法違規(guī)行為,，切實保護(hù)投資者合法權(quán)益。

“注冊制改革是一場涉及監(jiān)管理念,、監(jiān)管體制,、監(jiān)管方式的深刻變革?！痹诒本┳C監(jiān)局局長賈文勤看來,，全面注冊制下，資本市場各類參與主體及其行為將更加復(fù)雜多元,，資本市場受到的內(nèi)外部影響因素也將增多,，這必然對監(jiān)管能力提出更高要求，必須堅守監(jiān)管主責(zé)主業(yè),，加大發(fā)行上市全鏈條各環(huán)節(jié)監(jiān)管力度,。

據(jù)了解，下一步證監(jiān)會將持續(xù)深化“放管服”改革,，加快監(jiān)管轉(zhuǎn)型,，把工作重心轉(zhuǎn)向統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、規(guī)則制定,、監(jiān)督檢查,、秩序管理,、環(huán)境創(chuàng)造，提高監(jiān)管能力,。近年來,，為打造廉潔的注冊制，證監(jiān)會和駐證監(jiān)會紀(jì)檢監(jiān)察組懲防并舉,，一手抓重典治亂,、清除存量，一手抓源頭治理,、遏制增量,。

交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將進(jìn)一步強(qiáng)化審核公開,、透明和可預(yù)期性,，加大“開門辦審核”力度，做到職責(zé)明確,、責(zé)任到崗,、分級把關(guān)、集體決策,、有效制衡,。

北京證券交易所揭牌暨開市儀式現(xiàn)場（2021年11月15日攝）李鑫攝/本刊

有力加快建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場

隨著滬深交易所主板注冊制首批企業(yè)上市，“注冊制”將成為資本市場在新階段改革發(fā)展的常態(tài),。

與此同步,，我國資本市場正進(jìn)一步完善基礎(chǔ)性制度,，共同推動注冊制改革走穩(wěn)走深走實,，加快建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場。證監(jiān)會將完善發(fā)行承銷制度,，約束非理性定價,；改進(jìn)交易制度，優(yōu)化融資融券和轉(zhuǎn)融通機(jī)制,；完善上市公司獨(dú)立董事制度,；健全常態(tài)化退市機(jī)制，暢通多元退出渠道,；加快投資端改革,，引入更多中長期資金；支持全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)探索完善更加契合中小企業(yè)特點(diǎn)的基礎(chǔ)制度,。

上海證券交易所舉行的科創(chuàng)板首批公司上市儀式現(xiàn)場（2019年7月22日攝） 方喆攝/本刊

展望未來,，各方普遍預(yù)期，資本市場將迎來更多積極變化,。

更好服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)和科技創(chuàng)新,。資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)和科技創(chuàng)新的功能將得到更好發(fā)揮,，更多處于“卡脖子”技術(shù)攻關(guān)領(lǐng)域的“硬科技”企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)將借助資本市場成長壯大，更多社會資本將積極參與投早,、投小,、投科技、投未來,。

“全面注冊制為更多資質(zhì)優(yōu)秀,、發(fā)展前景良好的細(xì)分龍頭企業(yè)提供了融資渠道。多層次資本市場疊加市場化的發(fā)行,、交易機(jī)制,，將助推我國產(chǎn)業(yè)升級，資本市場也將更高效地服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,?！鄙虾＝煌ù髮W(xué)上海高級金融學(xué)院教授、副院長李峰表示,。

持續(xù)完善關(guān)鍵基礎(chǔ)性制度,。隨著全面注冊制的實施，資本市場關(guān)鍵基礎(chǔ)性制度將更趨完善,，二級市場定價效率將進(jìn)一步提升,，A股將更好形成進(jìn)出有序、優(yōu)勝劣汰的格局,。再融資和并購重組制度也將更加市場化,，審核效率將進(jìn)一步提高。

完善多層次資本市場體系,。全面注冊制下,，各市場板塊的定位更加明確，多層次資本市場體系覆蓋不同行業(yè),、不同類型,、不同成長階段的企業(yè)，更好形成錯位競爭,、協(xié)調(diào)互補(bǔ)發(fā)展的格局,。同時，各板塊將通過IPO（掛牌）,、轉(zhuǎn)板,、分拆上市、并購重組加強(qiáng)有機(jī)聯(lián)系,。

推動資本市場生態(tài)更趨優(yōu)化,。全面注冊制下，上市公司結(jié)構(gòu),、投資者結(jié)構(gòu),、市場估值體系將繼續(xù)發(fā)生積極變化,，科技類公司占比、專業(yè)機(jī)構(gòu)交易占比將進(jìn)一步上升,，資本市場“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價”的趨勢將更為明確,，市場秩序更加規(guī)范，生態(tài)更加完善,。

“高質(zhì)量的資本市場離不開高質(zhì)量的上市公司,，全面注冊制有助于強(qiáng)化上市公司的資本市場基石作用?！敝袊鲜泄緟f(xié)會會長宋志平說,，全面注冊制下，建設(shè)高質(zhì)量的上市公司是一場“接力賽”,，需要持之以恒,、久久為功，需要監(jiān)管機(jī)構(gòu),、上市公司,、中介機(jī)構(gòu)和投資者堅定信心、同心同德,，各自完成好自己的“一棒”,。

可以預(yù)期，全面注冊制將成為推動構(gòu)建融資功能完備,、基礎(chǔ)制度扎實,、市場監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)的多層次資本市場體系的重要引擎,，有力加快建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場,，為國家科技自立自強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級,、國民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入澎湃動能,。

文?|《上海證券報》記者?葉國標(biāo)?馬婧妤?祁豆豆?林淙

刊于《瞭望》2023年第16期